私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初始募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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