事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内(nèi)部结(jié)构分化、与(yǔ)终端需求相关(guān)的服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复苏早期(qī)多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要由需求端(duān)驱动，物价(jià)作(zuò)为经济的(de)滞(zhì)后指(zh绥化去年疫情 绥化是几线城市24px;'>绥化去年疫情 绥化是几线城市ǐ)标，表(biǎo)现出明(míng)显的(de)周期(qī)性波(bō)动。经验(yàn)显示，CPI等(děng)物(wù)价(jià)指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下(xià)的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供给端(duān)影响和外需(xū)拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品中的(de)商品、不(bù)完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油(yóu)等(děng)国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季(jì)节(jié)性(xìng)，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材(cái)料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域(yù)、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比(bǐ)自(zì)年初(chū)以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持续改善等或带动内生动能(néng)逐步增强，对(duì)价格的支撑仍(réng)在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡(gòng)献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商(shāng)品价格回(huí)落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月(yuè)见底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链(liàn)等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大(dà)量(liàng)上市，价(jià)格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比(bǐ)中，原(yuán)油(yóu)价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商(shāng)品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨(zhǎng)，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生(shēng)产资料拖累(lèi)，生活(huó)资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生(shēng)产资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着(zhe)、一般日用(yòng)品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来(lái)看，原油等上游(yóu)原材(cái)料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相(xiāng)关的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通信制(zhì)造等部分(fēn)中(zhōng)下游制造业价格有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠(kào)近终(zhōng)端制(zhì)造(zào)业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 绥化去年疫情 绥化是几线城市