财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融(róng)板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银(y经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ín)行的估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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