自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水平(píng)的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持(chí)和去年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一(yī)段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的(de)优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回(huí)报(bào)作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不(bù)确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的(de)变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市(shì)场结构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较(jiào)大(dà)，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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