美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸(mào)易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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