私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券(quàn)投吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提(tí)出(chū)了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募(mù)集及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募(mù)生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)不(bù)同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确(què)的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整改。

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