大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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