银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美(měi)国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。<感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜/p>

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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