四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(ch现实中真的可以把人玩坏吗éng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)现实中真的可以把人玩坏吗利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通现实中真的可以把人玩坏吗知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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