金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格中国的国粹有哪些(gé)短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。中国的国粹有哪些trong>以企(qǐ)业(yè)中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。