国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在(zài)接(jiē)下来的两天(tiān)内下(xià)跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银(yín)行业(yè)审查(chá)员已经确定(dìng)了(le)硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告(gào)或警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资本(běn)或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏(piān)负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市(shì)场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记(jì)者会(huì)上(shàng)对(duì)未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续货币(bì)政策(cè)之间的(de)预(yù)期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多数据(jù)指引以及(jí)银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算(suàn)体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经(jīng)表现出(chū)了(le)一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力(lì)。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对(duì)贵(guì)金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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