核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安(ān)全(quán)边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代姜子牙活了多少岁(dài)表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营(yíng姜子牙活了多少岁)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定姜子牙活了多少岁收益的(de)溢(yì)价》

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