5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪的研发能力(lì)。

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