作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语trong>我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。