公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新(xīn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合(hé)作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地(dì)的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的(de)托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决(jué)了部(bù)分托管(guǎn)行比较关(guān)注(zhù)的(de)托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是(提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于(yú)原来(lái)的证券公司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是需(xū)要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对(duì)该模(mó)式会保持(chí)高(gāo)度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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