昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(lià全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市o)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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