公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司(sī)。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kà回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别n)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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