金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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