财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间(jiān)锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻strong>。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(h锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻uì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。