四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(p向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害íng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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