四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(di小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)ào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)rong>

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。