金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是(shì)偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需求。

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