作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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