近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(h团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费é)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费yuán)。原因是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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