4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数据(jù)点评(píng)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉g>

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边际(jì)改善，或反映制造业(yè)边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月(yuè)的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉3.4％，位于(yú)历史低位，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速低于其(qí)他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国(guó)潜在的(de)工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能(néng)或弱(ruò)于(yú)非农就业数据(jù)所指示(shì)的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非(fēi)农就(jiù)业(yè)超(chāo)预期叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预(yù)计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限提(tí)前触发(fā)会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的(de)脆弱性倒(dào)逼联储下(xià)半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有关》