来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

　　发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的trong>5

　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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