财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(bù)压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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