美(měi)国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长(往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么zhǎng)前景和(hé)具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么缩的(de)态度。

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