财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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