调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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