申万一(yī)级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体(空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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