国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项(xiàng)重要经(jīng)济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行(xíng)的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当(dāng手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州 #ff0000; line-height: 24px;'>手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他(tā)银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动解决(jué)欧(ōu)盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用(yòng)危机(jī)的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆(bào)发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏(nián)性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策(cè)以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关(guān)注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于(yú)目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预(yù)期(qī)差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的(de)一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的(de)是(shì)美债实际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的(de)变化(huà)使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵(guì)金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联(lián)储会(huì)议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布(bù)局。

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