5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不之字是什么结构的字，近字是什么结构及预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综之字是什么结构的字，近字是什么结构合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张之字是什么结构的字，近字是什么结构。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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