2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水长，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水gn="center">　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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