原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一(yī)个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠(qú)道<安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介/p>

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名(míng)酒库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于(yú)库(kù)存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库(kù)存(cún)积(jī)压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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