原本被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而同(tóng)都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保持(chí)结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且(qiě)利(lì)用自(zì)身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹青(q作家许地山简介，许地山简介资料īng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)作家许地山简介，许地山简介资料优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除(chú)了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一(yī)个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库(kù)存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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