上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zh丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字uǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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