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　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记者观(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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