昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不(b胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ù)是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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