上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完(wán2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米)全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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