原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约(yuē)而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(z外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗hì)今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平(píng)台(tái)回(huí)答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然(rán)是(shì)趋(qū)势之一。加之(zhī)消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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