近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zh吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳定。吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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