四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观(太深是一种什么体验，太深是不是不好guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李太深是一种什么体验，太深是不是不好湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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