近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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