申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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