核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行(眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗xín眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗g)业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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