大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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