私募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证(z平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字hèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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