来源：梁中(zhōng)华(huá)宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联(lián)储(chǔ)如期加息25BP，并按(àn)计(jì)划(huà)缩表。坚(jiān)持加(jiā)息的(de)关键(jiàn)仍是通胀压力(lì)太(tài)大(dà)。

　　本次美联储声(shēng)明较3月(yuè)有(yǒu)何变(biàn)化？第一，重申经济(jì)依然(rán)稳健，表(biǎo)述修改为(wèi)“一季度(dù)经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国(guó)银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行(xíng)风险导致(zhì)家庭和企业信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀压(yā)力，“通货(huò)膨胀仍然(rán)很(hěn)高，委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货(huò)币政策(cè)表述，重申“委员会评估货币政策的(de)滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经(jīng)济可能面临来(lái)自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间来(lái)体(tǐ)现；预计美(měi)国(guó)经济温和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依(yī)然(rán)是共识；认为原则上不需(xū)要(yào)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于(yú)目标，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行(xíng)和(hé)债务上限，强调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。强调应及(jí)时(shí)提(tí)高债务上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来(lái)的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调(diào)准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减持(chí)美国(guó)国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷(dài)款支持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压(yā)力(lì)较大。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月(yuè)处于高位(wèi)；核(hé)心通胀(zhàng)年化同比也(yě)仍(réng)在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没有明(míng)显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代以(yǐ)来(lái)最快的一次(cì)，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关(guān)于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经济(jì)活动以适(shì)度的速度增长，最(zuì)近几(jǐ)个月(yuè)就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”、“致力(lì)于(yú)恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会(huì)将评估货(huò)币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外(w频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ài)的政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度(dù)上适合于(yú)随(suí)着时间的推移将通货(huò)膨(péng)胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币(bì)政策的累积紧缩(suō)，货(huò)币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀(zhàng)的滞后，以(yǐ)及经济(jì)和金融(róng)发展”。重点(diǎn)是(shì)删(shān)除(chú)了(le)“委员(yuán)会预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种(zhǒng)货币(bì)政策立场”，表明美联储加(jiā)息(xī)或将(jiāng)结束(shù)。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)。“美国银(yín)行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和企业信贷的(de)收(shōu)紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就(jiù)业和通胀的影响存在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通(tōng)胀，这(zhè)些影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期(qī)待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需(xū)要时(shí)间来体(tǐ)现(xiàn)（尤(yóu)其是(shì)住房和投资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希(xī)望(wàng)是温和的(de)；强调，美国(guó)可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加息，或已(yǐ)经达到(dào)限制性水平(píng)。美(měi)联(lián)储(chǔ)在(zài)3月议(yì)息会议时，就已经(jīng)在讨论(lùn)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息(xī)依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一(yī)些政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未来(lái)利率(lǜ)终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否达到限制性水平，认(rèn)为(wèi)或(huò)已(yǐ)经(jīng)达到了限(xiàn)制(zhì)性水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味着也频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽许可以暂停加(jiā)息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍威(wēi)尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的(de)通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望(wàng)大(dà)型银(yín)行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上有所改善，美(měi)国(guó)银行系统健康(kāng)且具有弹性。银行(xíng)危机(jī)的影响(xiǎng)程(chéng)度目前尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关于债务(wù)上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及(jí)时(shí)提高债务上限，如果没有达(dá)成债务(wù)协(xié)议，经济(jì)后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此前，美(měi)国(guó)财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早(zǎo)采取行(xíng)动提高债务上限，美(měi)国(guó)可(kě)能最早于(yú)6月1日出(chū)现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣(xuān)布采取特(tè)别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约。美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金(jīn)的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银行风险演(yǎn)变成(chéng)系统性风(fēng)险的概率或(huò)有限，但中小银行破产(chǎn)或依然(rán)会出现。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月(yuè)开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经济(jì)虽在下(xià)滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性；美(měi)国通胀压(yā)力仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽