昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(pín前肖是指哪几个生肖g)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总前肖是指哪几个生肖的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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